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———兼与谢国忠先生商榷
作者：谢百三
一贯语出惊人的谢国忠先生，新年伊始就将一盆冷冰冰的水泼向狂热的中国股市。他发表了《警惕股市泡沫》一文。
·谢国忠：股市泡沫初现 牛市将以政府干预告终
笔者细读，觉得他有的观点有道理，但有的意见不符合中国现实，做不到也行不通的。以下，随着他文章的思路，我们逐点进行讨论。
一、中国的股市已形成泡沫了吗？
“香港和上海的股市可能已经出现了泡沫的苗头。”但他后来又在文章中谈到“泡沫与正常牛市之间的区别何在？对此永远都不可能有一个完全正确的答案。根据定义，泡沫是一种非理性的现象，当许多人变得非理性时市场泡沫就会发生。”
连谢国忠自己也说不清“泡沫”的定义。其实一国股价的整体高低是有多种因素决定的。如美国的利率为4-5%时，其股票市盈率就为15-20倍。而日本利率仅为0．3%（甚至为零），其股市市盈率就为60多倍。那么日本股市在8000点时是否算有泡沫呢？何以从3．8万点跌到8000点，又回到1．6万点呢。
确实，中国股市近几月上涨很快，但是否完全是泡沫经济呢？中国股市上涨原因如下：
（1）政府的呵护支持；从2004年4月“国九条”起，中共中央、国务院一直希望股市走出熊市的阴影。
（2）2005年5月9日起，中国证监会在国务院七部委及几千万投资者支持下，搞了一场脱胎换骨的股权分置改革，将长期侵占中小股东的制度性恶疾铲除，搬掉了人们心中的一块巨石。
（3）本届证监会是中国五届证监会中能力最强、水平最高的领导班子：清除庄家、追回大股东占款、大刀阔斧地兴利除弊，难能可贵，使人们信心得以恢复。
（4）股权分置改革后，上市公司高管已有试行股权激制机制的，把过去“往外掏”变成了“往里装”，相当部分上市公司质地出现根本性好转。 （5）人民币升值引致人民币资产———股票、股权及不动产等成为全世界人民关注、争先购买的财产。无论国内国外市场，中国新上市公司十家九涨，成为世界各国人民心中的黄金股。
（6）人民币缓慢升值导致大量外资热钱顽强进入，中国外汇储备从原来的每年增长200亿美元猛增到2000多亿美元；外汇储备高达1万多亿美元；世界第一；与此同时外汇占款也急剧上升，即出现了严重的流动性过剩。
（7）中国城乡居民存款上升为15．9万亿，加企业与金融机构存款为32万亿；利率仅2．52%，扣税后仅为2%；而民间除股市外，投资渠道很少，人们急于寻找保值增值渠道。
（8）在日元升值时，日本的房地产是同步上涨的；但中国房地产市场受到了严厉调控，约1万多亿炒房资金已大部分退出，正在进入股市。
（9）中国经济已持续28年稳步高速增长确实有一批好公司好企业。
（10）中国从2007年1月1日起，正在与国际接轨，实行新的会计制度准则，相当一部分企业所拥有的资产，如土地等都将得到重新估值。它们的价格将会回归上涨。
（11）中国股市目前指数严重虚高，如果扣掉新上市的工商银行、中国银行等大盘股的虚增成分，目前真正的指数约为2100点左右，至今没有创出真正的历史新高（调查显示，2006年还有30%的投资者是亏损或不盈利的）。日本是4年多以后股市涨到3．8倍时政府才予以猛烈干预的，目前中国也需要谢国忠先生所说的″政府干预″吗？
总之，完全将这轮牛市视为泡沫经济，是不妥的。只不过是其中有合理的因素，也有不合理的因素。当然，股市狂涨也不好，希望它温和上涨，蠕动向上。当然，我们对泡沫经济应保持高度警惕。
二、股市温和上涨、走牛是疏导流动性过剩的唯一最佳选择。
退一步讲，即使有泡沫也要小心翼翼的疏导，凡是鲁莽的捅破泡沫的，都没有好下场。环顾世界各国（地区）均是如此。谢国忠先生一向以大胆、直率，语不惊人誓不休而著名。但方式上的惊人不是重要的，重要的是是否在揭示真理。比如：流动性过剩确实是中国股市上涨的重要原因之一，但它是怎么形成的呢？即每天10多亿美元到中国来（经常项目下），你不让它兑换行吗？央行不是一直在以公开市场业务操作，发行央行票据，提高准备金率，用“中立化”政策在努力化解它吗？流动性过剩根源之一是人民币的内在含金量太高了。人民币汇率与购买力平价相差太大了，人民币升值已成为广泛共识。中国不好进，就去香港买H股、红筹股，人之常情。 （续下页）
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专家激辩：股市出现泡沫了吗 |
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经过去年大涨的中国股市似乎正进入一个颇受争议的时期：前摩根斯坦利亚太区首席经济学家日前提出的中国股市泡沫论，以及国内另一经济学家抛出的30万亿热钱在股市上窜下跳之说，立即掀起了轩然大波。那么，中国股市目前到底有没有泡沫呢？日前出席第十一届中国资本市场论坛的众位知名专家学者，就此展开了唇枪舌剑，场面极为激烈。 [全文] |
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